欧股牛气何来？四大主题解码涨势

智通财经APP获悉，欧洲股市再次逼近历史高点，似乎已摆脱紧张贸易谈判和汇率逆风的影响，市场波动性显著下降。而在等待下一个重大催化剂出现之际，投资者正围绕四大关键主题展开布局。

斯托克欧洲600指数指数今年迄今上涨8.4%，略高于标普500指数8.2%的涨幅，此前该指数创下十年来最强劲的第一季度相对表现。

尽管上周末欧盟与美国达成15%关税的框架协议，但市场对双方避免贸易战的乐观情绪已持续发酵多时。当前经济数据显示欧洲经济仍具韧性，投资者正密切关注欧洲股市暗流涌动的四大主题。

1) 出口型企业逊色于内需导向板块

欧元走强导致欧元区内需股与出口股表现分化。2025年欧元兑美元升值13.4%，侵蚀出口企业利润，汽车和耐用消费品等贸易敏感板块表现低迷，而银行、公用事业等内需板块则强势上涨。

虽然美日贸易协定推动斯托克汽车指数上周上涨3%，但年内仍下跌1%，与银行业35%和公用事业15%的涨幅形成鲜明对比。分析师持续下调欧洲2025年整体盈利预期，但细分来看，欧元区出口企业盈利预期的下调速度明显快于内需企业。

摩根大通建议客户在非美投资组合中继续超配内需股，巴克莱则警告当前配置差距已达极端水平，反转风险正在上升。贝莱德EMEA地区股票投资主管Helen Jewell指出，部分出口导向的奢侈品和半导体板块已现投资机会。

Jewell表示:“如果关税问题得到某种解决，且美元汇率趋于稳定，我认为这些股票将开始表现良好，这可能成为欧洲股市上涨的第二波动力。”

2) 德国财政刺激的辐射效应

德国打破数十年财政保守传统推出大规模支出计划，为欧洲市场注入乐观情绪。欧盟企业预计将受益于国防和基础设施支出的增加。

尽管4月美国关税政策引发股市抛售，但德国DAX指数7月已回升至年内新高，中型股同步走强，两大指数年内涨幅均超20%，创2019年以来最佳表现。

Metzler Capital Markets股票策略师Uwe Hohmann表示:“德国作为欧盟核心市场地位举足轻重。”他强调了德国与其他欧盟国家的紧密贸易关系。

欧盟委员会春季预测显示，德国刺激计划对欧洲经济增长影响有限，但市场效应将远超实质经济影响。

Edmond de Rothschild Asset Management投资组合经理Nabil Milali表示德国财政平衡的乐观预期仍将是未来几年欧洲市场主要驱动力。”但他警告称，资金实际注入经济至少要等到2026年。

另外，与美国或中国的贸易关系若出现恶化，至少在短期内可能打击欧洲股市情绪。

Hohmann指出:“若出现这种情况，市场走势将完全取决于德国政治局势，而我认为，仅靠这一点可能不足以支撑整体向好的趋势。”

3) 中小盘股异军突起

欧洲中小盘股有望自2020年来首次跑赢大盘股。2025年欧洲小盘股指数上涨13.4%，显著高于大盘股9.1%的涨幅。

百达财富管理股票策略主管Graham Secker指出，4月以来欧元走强和经济前景改善推动小盘股逆转。

Secker表示:“欧洲小盘股曾是典型的‘价值陷阱’:估值便宜，但在出现变化前始终保持低迷。”他补充道，在市场流动性较低的领域，很小的因素就可能推动股价变动。

“而随着德国宣布财政刺激计划，市场对德国中小盘股的兴趣大增，因为这可能是参与欧洲财政刺激计划最直接的方式，”Secker指出。

4) 小市场也有大能量

部分较小规模的欧洲市场今年也表现突出。捷克、希腊和波兰股指分别上涨25%、35%和37%，远超斯托克600指数8%的涨幅。

Edmond de Rothschild的Milali表示:“投资者正越来越关注这些受益于行业因素和内需经济敞口较大的边缘市场。”

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