2.65元/股，这是和辉光电的上市发行价格，3.08元/股，这是和辉光电12月31日的收盘价格，两者已比较接近登陆科创板7个月间，和辉光电股价在上市当天短暂触碰到5.14元/股的年内高位后，旋即下杀并一路震荡下行至2.94元/股的低位，较高位跌幅达到了42.8%这家国内OLED面板龙头公司股价距破发仅一步之遥

二级市场跌跌不休的背后，是和辉光电长期难以盈利的现状与此同时，研发投入问题也在其登陆资本市场后随之显现而在经营方向的选择上，相较于同行业对手纷纷发力柔性AMOLED面板，和辉光电独爱小而美，选择押注平板/笔记本刚性AMOLED面板

和辉光电12月29日公布的2021年限制性股票激励计划中，研发投入被列为业绩考核的重要指标和辉光电这一动作有何深意打了个小盹的和辉光电能借此破局吗

股价不能承受解禁，亏损之重

资料显示，2021年11月29日，和辉光电有9672.47万股首发机构配售股份解禁，占总股本比例为0.70%到2022年5月，总解禁的限售股数量将达到约35.16亿股，占总股本比例也将增加到25.46%

解禁压力之下，和辉光电的分时图每日宛若织布，成交量也迅速萎缩以2021年12月20日以来的走势看，截至2021年12月31日收盘，和辉光电股价10个交易日内累计涨幅0.98%，振幅仅有2.95%，成交量190.58万手，成交额5.85亿元相较于其超过400亿元的市值而言，这样的数据难言精彩，甚至有些乏闷

一边是解禁压力渐增，一边是和辉光电的盈利情况尚无明显好转。

从2021年前三季度财报看，和辉光电分别实现营收8.09亿元，18.78亿元，28.50亿元，分别同比增长190.32%，103.99%，67.43%，虽有增长，但增幅逐季度收窄而与之对应的净利润则分别亏损2.64亿元，4.89亿元，6.82亿元，并无明显好转如果从扣非净利润角度看，和辉光电前三季度的亏损幅度分别进一步扩大到2.74亿元，5.14亿元，7.51亿元

显示面板行业内的上市公司暂时性的盈利承压，并非和辉光电一家可能遇到的问题，但像和辉光电这般持续深陷盈利难漩涡的并不多OLED业务占比超过95%的维信诺，2021年前三季度出现了由盈转亏不过，从毛利率数据看，截至2021年6月30日，维信诺OLED业务毛利率虽然由2020年年底的27.69%骤降，但仍余2.06%同期，和辉光电的毛利率却依旧为负

速降的研发占比

和辉光电此前的招股说明书申报稿显示，公司产品以刚性AMOLED半导体显示面板为主其中，智能手机AMOLED面板，智能手表AMOLED面板出货量均位列国内第一，分列全球第二，第三位

作为一家技术密集型企业，加之在科创板上市，创新理应被和辉光电摆在至关重要的位置，可是公司的财报中却透露出不同信号相比于同业竞争对手京东方A，维信诺，深天马A的研发支出逐年递增，和辉光电选择逆向而行——2019年至2020年，其研发支出由4.16亿元降至3.53亿元，研发支出总额占营业收入比例也从27.52%降至14.13%2021年半年报中，这一比例进一步下降至8.05%，当期研发支出为1.51亿元，与去年同期基本持平

虽然京东方A，深天马A的研发支出占总营收比重近几年也只是在6%至7%徘徊，但它们的主营业务毕竟涉及多个行业若以主营业务同样聚焦OLED的维信诺看，该指标近三年均在20%以上，甚至一度达到31.98%

值得一提的是，在招股说明书申报稿中，和辉光电曾以公司始终保持大额的研发投入，报告期内累计研发投入达到9.16亿元，占营业收入的比重为23.77%等描述表达过对研发的重视可是上市后，公司的合计研发支出与研发支出总额占营业收入比例这两项指标，随即变脸

对此，和辉光电在2021年半年报中解释研发投入占比速降的理由，为公司营业收入同比增长较快不过，上半年营收同比增长89.04%的京东方A当期的研发投入依然有51.11%的增长，维信诺虽然上半年营收只增长了20.52%，但研发投入增幅却接近一倍显然，和辉光电的解释很难令市场满意，尽管其同时表示，公司将在2021年下半年持续加大研发投入，但半年报公布后，和辉光电的股价还是一路向下，一度跌至2.94元/股

流失的技术人员

截至2021年9月底，和辉光电的研发投入同比增长了33.54%，但研发支出总额占营业收入比例却下滑2.47%，为9.72%，相较于维信诺低了不少此外，和辉光电的资本化研发支出已然高企

2021年半年报中，和辉光电的资本化研发支出达到了1.01亿元，占研发投入比例已高达66.82%京东方A，维信诺，深天马A虽未在半年报中公布该数据，但以2020年年底的数据看，三家分别仅为20.54%，11.99%，2.01%从降低当期费用缓解净利润压力的角度看，和辉光电的盈利压力似乎已经传导到了研发端

和辉光电的研发投入失速，从其技术人员分布数据中或也能得到佐证2021年上半年，公司共有技术人员1343人，占员工总数比例为33.91%，其中硕士及以上学历人员556人，占技术人员比例为41.40%而在2020年，和辉光电的技术人员共1438人，占员工总数比例为36.32%，其中硕士及以上学历人员630人，占技术人员比例为43.81%

记者据此计算，和辉光电一年内流失技术人员95人，硕士及以上学历人员流失74人，占流失人员比例高达77.89%。

就公司目前是否正在遭遇高层次技术人才流失的问题，记者致电和辉光电证券部，工作人员表示:公司有4000多名员工，近100名技术人员的变动属于正常的人员流动现象。

押注平板/笔记本面板

研发上的另辟蹊径进一步体现在和辉光电的主营产品构成上——与京东方A，维信诺，深天马A纷纷选择加码柔性AMOLED面板不同，刚性AMOLED面板依旧是和辉光电的出货主力。

在最近一次投资者调研纪要中，和辉光电回复有关在刚性，柔性技术方面的战略规划和考量的提问时，从需求端，供需匹配调整，产能利用率，市场供需逻辑四个方面，解释了公司侧重刚性AMOLED面板的理由。截至11月16日收盘，上市仅半年的上海和辉光电股份有限公司(以下简称“和辉光电”或“公司”)股价报收2元/股，相较股价最高点下跌近38%。公司股票首发上市时发行价格为65元/股，目前距离公司破发仅余17%的空间。

不过，市场研究机构Omdia一组数据显示，预计到2025年，刚性AMOLED和柔性AMOLED面板的出货量将分别达到4.40亿片和6.01亿片柔性AMOLED面板似乎更具成长性与此同时，伴随着越来越多的市场玩家涌入刚性AMOLED面板赛道，一场价格战俨然山雨欲来

和辉光电对此似乎并不担心在2021年9月的投资者调研纪要中，和辉光电对如何保持产品价格优势充满信心，回答中更是重点道出了在平板/笔记本电脑领域的布局优势

记者根据和辉光电半年报不完全梳理发现，截至2021年6月30日，公司在研的主要项目中涉及平板，笔记本的多达5个，预计总投资规模2.8亿元。

来自Omdia的另一组数据显示，预计到2025年，全球平板/笔记本电脑AMOLED面板出货量将达1680.01万片不过，相较于柔性AMOLED的6.01亿片而言，市场规模差距较大

而市场研究机构Strategy Analytics发布的2021年Q3全球平板电脑出货量报告显示，前三季度，全球平板电脑出货量为4540万台，同比下滑10%其中，苹果iPad以38%的占比位居第一，同比增长15%，除联想，小米，荣耀外，其余厂家均出现不同程度的下滑

从此前财报披露的信息看，和辉光电的平板面板客户主要包括步步高和联想，苹果并未出现在相关公告中，而就记者提出的公司平板面板产品是否供货苹果的问题，前述工作人员表示，公司目前暂无相关数据，需要去下游供应商处了解。

限制性股票激励计划欲破局。

押注平板/笔记本电脑AMOLED面板的结果尚不可知，和辉光电持续亏损和研发投入不断下滑的问题却急需解决此时，公司突然推出了一份限制性股票激励计划这份计划能破解和辉光电眼下的困局吗

在和辉光电2021年12月29日发布的限制性股票激励计划公告中，董秘李凤玲与森本佳宏，梁逸南，邹忠哲等10名核心技术人员的名字出现在了激励对象名单中，他们与另外759名其他核心骨干共获授37382.25万股限制性股票。。

从获授限制性股票数量看，森本佳宏，梁逸南，邹忠哲，王俊闵4人获授数量在100万股以上，其中，梁逸南，邹忠哲主要负责手机/平板/笔电产品技术研发。

而公告中最惹眼的莫过于业绩达标条件，其中除了规定2022年至2024年，营业收入增长额较此前一年增长分别不低于16亿元，17亿元，18亿元外，研发投入赫然在列根据公告所述，2022年至2024年，和辉光电的研发投入分别不得低于5亿元，6亿元，7.3亿元，且研发投入占营业收入比率均不得低于8%

在研发失速近一年后，和辉光电此番对症下药正是奔着破局而去，但是，显示面板赛道里的竞争对手显然不是《龟兔赛跑》里骄傲的兔子，会放慢脚步摆在和辉光电面前的这道题并不好解，而对于和辉光电的盈利困局何时缓解，平板/笔记本面板业务未来成色几何，本报将持续关注

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