贝泰妮预计2021年实现归母净利润8.2—8.9亿元/同比增长50.87%—63.75%，实现扣非归母净利润7.7—8.4亿元/同比增长50.20%—63.85%单看Q4预计实现归母净利润4.65—5.35亿元/同比增长41.6%—62.9%

业绩保持强劲增长，线上线下均有建树2021年公司实现归母净利润8.2—8.9亿元/同比增长50.9%—63.8%，单Q4实现归母净利润4.7—5.4亿元/同比增长41.6%—62.9%预计全年收入端亦保持强劲增长，分渠道看预计2021年线下收入增速快于线上:1)线上方面，薇诺娜连续4年双11登上榜天猫美妆护肤类目TOP10，保持国货第一名的战绩，2)线下方面不断拓展OTC渠道，2021年末薇诺娜在西湖银泰百货专柜正式开业

子品牌Baby持续精细化，新品牌蓄势待发2021年薇诺娜baby预计实现快速增长，产品将进一步精细化，预计未来3—5年有望成为国内母婴赛道领跑者，新抗衰品牌也蓄势待发

主品牌新品值得期待，线下渠道持续拓展可期预计主品牌薇诺娜2022年线上修红系列将发力，修红系列能够协助处理陈旧性泛红问题，经过2021年打磨后有望进一步获得消费者认可线下方面，屏障系列等产品有望发力，预计2022年线下渠道增速仍将保持较快的水平

预计2021/2022/2023年实现营收40/56/75亿元，同比增长52.7%/38.9%/34.1%实现归母净利润8.6/11.9/15.8亿元，同比增长58.5%/37.6%/32.8%公司作为国内护肤品龙头，品牌积淀较为深厚，主品牌线上线下稳步增长，子品牌蓄势待发，首次覆盖给予增持评级

运动鞋服务万亿市场，赛道的增长红利显而易见。产业分工催生了品牌，成就了双龙头。全球运动鞋市场已达到万亿美元市场，近年来运动鞋增速常年保持在10%左右，高于鞋类整体5%的增速，行业增长红利明显。近年来，随着健康意识的增强和运动风气的兴起，以及时尚潮流的概念打破了传统运动鞋服的功能边界，消费者对运动鞋服的需求不断增加。从全球市场来看，运动鞋，鞋类市场渗透率不断提升，从2010年的28%提升至2020年的41%，运动鞋，鞋类市场趋势明显。近年来，世界知名运动鞋品牌企业也有精简供应商的趋势。具备大规模供货能力的运动鞋厂商市场份额处于集中趋势，制鞋龙头有望充分享受行业增长带来的红利和龙头集中的趋势。

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